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拆财报丨PCB龙头的危机:深南电路上市以来首现负增长,腰斩的股价还能复原吗?

2022-10-26 00:43:00 9937

摘要:3月12日晚,深南电路(002916.SZ)发布2020年年报,年报显示,公司2020年营业收入为116亿元,同比增长10.23%,归母净利润为14.3亿元,同比增长16.01%。单季度看,2020年四季度,公司收入为26.18亿元,同比下...

3月12日晚,深南电路(002916.SZ)发布2020年年报,年报显示,公司2020年营业收入为116亿元,同比增长10.23%,归母净利润为14.3亿元,同比增长16.01%。单季度看,2020年四季度,公司收入为26.18亿元,同比下滑8.66%,归母净利润为3.32亿元,同比下滑9.14%。

深南电路是中国印刷电路板(PCB)行业的领先企业,公司产品主攻通信这一技术门槛高竞争相对少的高端市场。公司2017年底登陆A股市场,上市以来给市场展现出来的都是高成长的一面,因为防疫措施得当早复工,即便是2020年一二季度疫情期间,公司的收入和利润都维持了高增长的态势。

但是从2020年8月中下旬开始,受国内外因素综合影响,通信市场需求调整,深南电路在深交所互动易上也坦承受此影响,期间PCB业务综合产能利用率有所回落,这在公司2020年三季报上也有所反映,公司2020年三季度收入增速大幅回落,利润更是出现负增长。

因此,深南电路年报最大的看点便在于,通信市场需求调整的影响在三季度是否已经充分反映,四季度能否否极泰来。随着年报的公布,答案已经揭晓。下文南财AI新闻实验室为大家详细拆解深南电路年报透露出来的关键信息。


需求冲击影响仍未消除,收入和利润负增长

数据来源:公司财报,飞笛科技

数据来源:公司财报,飞笛科技

深南电路2017年底上市,结合招股说明书的数据,我们可以追溯到公司更早的年度财务数据,上面两个图分别是深南电路2015年以来的年度收入和增速,以及同期的归母净利润和增速,从中可以看到,2016年开始到2019年的四年,深南电路的年度收入和归母净利润都保持超高速的增长,直至2020年双双回落。

深入到季度,我们可以看的更清楚公司的收入和利润恶化发生的时间。

数据来源:公司财报,飞笛科技

数据来源:公司财报,飞笛科技

上面两个图是公司上市后,也就是2018年以来的单季度收入、归母净利润及两者的增速,从中可以看到,上市以来直至2020年三季度,十一个季度公司的收入同比增速都为正,即便是2020年国内疫情影响最为严重的一二季度,公司的收入分别同比增长了15.47%和30.02%,但是公司2020年三季度收入增速回落到了7%,四季度更是出现了-8.66%的负增长。

从归母净利润看,公司上市以来的季度增速也同样表现优秀,直至2020年三季度突然失速,当季度公司利润同比增速上市以来首次变成负数,为-5.69%,四季度进一步下滑到-9.14%。


经营指标仍然优秀

虽然深南电路业绩表现不佳,但是从毛利率、净利率、费用率等关键指标看,公司的经营依然稳健,公司的利润下滑更多是受收入下滑影响。

数据来源:公司财报,飞笛科技

从上图可以看到,2019年二季度开始,受5G带动高端的PCB通信板需求大增,公司毛利率上了一个新的台阶,2020年三季度开始,通信市场需求虽然收到了冲击,但是公司的毛利率依然维持在比较高的水平。与此相关的是,用归母净利润计算的公司的净利率也维持在比较高的水平,两个关键指标表现都相当稳定。

数据来源:公司财报,飞笛科技

上图的期间费用率,分母是销售费用、管理费用和财务费用加总,分子是公司的主营业务收入,这一指标反映公司对费用的管控能力,从上图可以看到,公司的期间费用率控制在非常低的水平,而且波动幅度非常小,反映了公司优秀的经营管理能力。

上图的研发费用率,分子是研发费用支出,分母是主营收入,从2018年开始,公司的研发费用支出比率处于缓慢增长的态势,这一指标反映公司对研发支出的重视,说明公司在逐渐加大技术实力的积累。


资源品价格上涨影响有限

PCB的生产需要用到金、铜、锡、铝、玻纤布、环氧树脂、覆铜板等原材料,从2020年4月开始,大宗商品开始出现一轮涨价潮,这对深南电路的财务有多大的影响,这也是投资者非常关心的问题。

其实从上图公司2020年三、四季度的毛利率表现依然稳定看,可以知道至今为止原材料涨价对公司影响几乎可以忽略。但是细究公司在原材料普遍涨价的时候,怎么实现毛利率的稳定的,对于判断公司未来能否保持毛利率的稳定有很大的参考价值。

公司年报中会单列电子电路业务收入,这一项收入基本就是公司所有的业务收入。此外年报也会单列出来电子电路的经营成本项,其中原材料公司最主要的成本,占到了电子电路业务总成本的60%以上。从上表可以看到,2018年,公司的电子电路业务收入增速和原材料的成本增速基本一致,2019年,成本增速超过了营业收入3.5个百分点,2020年,成本增速超过营业收入4个百分点。从中可以看到,原材料价格上涨对公司的确有所影响。

面对原材料的上涨,公司是怎么消化的?2020年的财报也给出了答案,从披露的数据看,2019年一度占到公司电子电路业务总成本9.69%的外协费用在2020年大幅减少了25.46%,这基本抵消了公司当年原材料价格上涨的成本压力。

其实投资者更希望看到的是,原材料价格上涨能够被转移到下游客户,这样既说明公司的产业链地位,也是可持续应对原材料价格上涨大趋势的手段。从2020年的财报看,并非如此。可以预期,如果原材料价格继续上涨,未来对公司的利润难免产生冲击。

声明:文章内容仅供参考,不构成投资建议。

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作者 | 陈清华

编辑 | 陶蹊

责编 | 金珊 实习生余笑敏

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